On constate en pratique que la volatilité implicite d’une option évolue en fonction du prix d’exercice (strike) et de la maturité de l’option. Pour une maturité donnée, la volatilité implicite atteint généralement un point bas lorsque l’option est à la monnaie. La volatilité devient plus importante au fur et à mesure que l’option devient davantage dans la monnaie ou en dehors de la monnaie. C’est cette représentation graphique (volatilité en fonction du strike) en forme de « sourire » (smile en anglais) qui donne son nom à ce phénomène.

Le  smile de volatilité n'est la seule configuration observée sur le marché (volatilité implicite en fonction du strike). Il existe d'autres configurations comme le Forward Skew Pattern et le Reverse Skew Pattern.



Le smile de volatilité permet au trader d’apprécier s’il paye cher ou pas son option. L’évolution de la forme du smile sur un certains nombre de jour permet également de voir si le marché a réagi ou pas à une annonce ou un événement… (exemple : un problème climatique et ses conséquences sur les cours de certaines matières premières).

Il est important de savoir que la forme des smiles de volatilité diffère selon les actifs et selon le type de contrat (call ou put). Les options sont utilisées à l’origine pour se couvrir contre un risque (exemple : chute du CAC40, envolée des cours de certaines matières premières). La volatilité implicite est toujours plus élevée là où se trouve le risque que l’acheteur de l’option cherche à couvrir.
Exemple :

• Les options sont utilisées couramment par les opérateurs de marché pour se couvrir contre la baisse des indices actions (CAC40, SP500…). Elle nécessite donc l’achat de PUT. Ainsi on observe, sur les options des indices actions, que la volatilité implicite est généralement plus importante sur les PUT que sur les CALL. En d’autres termes, le PUT coûte plus cher que le CALL.
• Sur les matières premières, le phénomène est inverse. Les options sont utilisées pour se couvrir contre une hausse des cours de ces matières premières, et ce particulièrement à l’approche des récoltes où de certaines saisons (saison des ouragans pour le pétrole, par exemple). Ainsi, la volatilité sur les CALL de matières premières est généralement plus élevée, rendant ainsi le « coût » de cette option plus important.

Le smile de volatilité peut être représenté en 2D, comme ci-dessus, c'est-à-dire la volatilité en fonction des strikes ; ou en 3D, la volatilité en fonction des strikes et des différentes échéances.

VCAC

Forward Skew Pattern

Reverse Skew Pattern