Iron Butterfly
L’iron butterfly spread est une stratégie pour laquelle le potentiel de perte est limité et l’espérance de gain (elle aussi limitée) repose sur un scénario de faible variation des cours du sous-jacent. L’iron butterfly implique l’achat et la vente de quatre options, comme suit :

• Achat d’un PUT hors de la monnaie
• Vente d’un PUT à la monnaie (ou proche de la monnaie)
• Vente d’un CALL à la monnaie (de même strike que le PUT vendu)
• Achat d’un CALL hors de la monnaie

L’échéance et le sous-jacent sont identiques.
Le gain maximum est atteint lorsque les cours du sous-jacent finissent à l’échéance au niveau du strike du PUT et du CALL vendus. A ce stade, toutes les options finissent sans valeur et le trader conserve donc le montant des primes vendues moins le montant des primes achetées.
Cette stratégie est assimilable à une vente de straddle (vente Call et Put ATM) à laquelle on associe l’achat d’un Call et d’un Put afin de limiter le potentiel de perte. Le potentiel de perte théorique qui est illimité dans le cas du straddle devient ici restreint grâce à l’achat du Call et du Put (OTM : hors de la monnaie).

Schéma d’une vente de straddle

Schéma profit / perte de l'Iron Butterfly



Calcul des points morts (seuils de rentabilité) :

• Point mort n°1 : prix d’exercice du call vendu + crédit de l’Iron Butterfly
• Point mort n°2 : prix d’exercice du put vendu - crédit de l’Iron Butterfly

Sachant que le crédit reçu lors du montage de l’Iron Butterfly = primes des options vendues – primes des options achetées
Soit : prime CALL vendu (strike central) + prime PUT vendu (strike central)– prime CALL acheté (strike élevé)– prime PUT acheté (strike faible).

Exemple :
Supposons une action ABC dont les cours se situent vers les 40€ le 11 décembre. Le trader décide de mettre en place un Iron Butterfly, il fait alors les opérations suivantes :

• Achat un put 30 fev pour 50€ (-50€)
• Vente un put 40 fev pour 300€ (+300€)
• Vente un call 40 fev pour 300€ (+300€)
• Achat un call 50 fev pour 50€ (-50€)
• Crédit de l’opération : -50+300+300-50 = 500€

1. A l’échéance, si le titre ABC s’échange à 40€, les options finissent toutes sans valeur, le trader conserve alors les 500€.
2. Si les cours de ABC évoluent à 30€, toutes les options hormis le put 40 fev 09, expirent sans valeur. La valeur intrinsèque du put 40 fev 09 s’élève à 1000€ ([40-30]*100). Si l’on soustrait de cette perte le montant crédité lors de la construction de notre iron spread, à savoir 500€, la perte totale s’élève à 500€. Ce montant correspond à notre perte maximale.
3. Pour voir réellement si ce montant correspond à notre perte maximale, regardons ce qu’il se passe si le prix de l’action clôture (à l’échéance) sous les 30€, à 25€. A ce niveau de prix, seulement le put 30 fev 09 et le put 40 fev 09 clôturent dans la monnaie. Le put30 a une valeur intrinsèque de 500€ ([30-25]*100) et le put40 vaut 1500€ ([40-25]*100).
   Nous avions acheté le put 30 et nous avions vendu le put40. Le résultat global de l’opération se décompose comme suit :
   
   • Valeur du put 30 (revente) : + 500
   • Valeur du put 40 (rachat) : -1500
   • Crédit reçu lors de la construction de l’Iron Butterfly : +500
   • Résultat global : -500€
   Nous retrouvons ici le montant de notre perte maximale.

Pour conclure :
Les caractéristiques de l’Iron Butterfly :

• Gains et pertes limités
• Biais de la stratégie : stabilisation des cours du sous-jacent
• Stratégie créditrice
• Gain maximal lorsque les cours du sous-jacent se situent au niveau du strike des options vendues

Iron Condor